界面新聞記者 | 張藝東莞控股（000828.SZ）計劃“斷臂”退出還未能賺錢的城市軌道交通建設行業。11月8日東莞控股披露重大資產重組進展，公司擬對其持有的控股子公司一號線建設公司（下稱標的）全部注冊資本進行減資。通過這一交易，東莞控股將收回39.71億元的現金。大手筆回收現金的行為引發了市場猜想。東莞控股近期正因接盤東莞證券20%股份的市場預期而被爆炒至三連板。若要買入這部分股權，東莞控股同樣需要拿出一筆規模不小的資金。那么，東莞控股有意接盤錦龍股份計劃出讓的東莞證券股份嗎？擬退出業務不賺錢但營收占比高東莞控股本擁有四大業務，分別包括高速公路經營管理業務、新能源汽車充換電業務、金融投資業務和城市軌道交通投資建設業務。此次減資的一號線建設公司便是城市軌道交通投資建設的主體，主要負責投資、建設及運營維護軌道交通1號線項目。評估報告顯示，以2023年6月30日為評估基準日，一號線建設公司的評估值為76.53億元，評估減值158.98萬元，減值率為0.02%。東莞控股擬交易的權益比例為48.47%。此次交易對價包括兩部分——減資價款與實際投入資金的資金成本補償金，分別為37.09億元和2.62億元，合計39.71億元。交易價款由一號線建設公司以現金方式支付。一號線建設公司估值東莞控股退出這一業務的原因在于這一項目仍在建設期，長期未帶來盈利效益。軌道交通1號線項目屬于PPP項目，該項目自2019年動工至今一直處于建設階段，對公司的整體收益水平存在一定程度的影響。盡管無利潤貢獻，但城市軌道交通投資建設業務在東莞控股的地位也不容忽視。從最近一年的財務數據來看，2022年一號線建設公司以108.10億元占據了東莞控股約40%的資產，并以73.44億元占上市公司凈資產的約70%。同時，其營業收入26.56億元，去年在上市公司營收占比也超過了60%。東莞控股與一號線建設公司2022年財務指標對比因此，本次交易完成后，上市公司不再直接或間接持有其股權，標的股權也不再納入上市公司合并財務報表范圍。東莞控股的資產、負債、所有者權益及營業收入均存在較大幅度的下降。上市公司的資產規模下降，或一定程度上影響其未來的融資規模。此次交易對東莞控股的利潤總額和凈利潤影響小。公告顯示，2023年上半年公司營業收入將從交易前的19.44億元“腰斬”至交易后的8.37億元。與此同時，歸母凈利潤則從交易前的4.65億元到4.66億元，幾無變化，2022年歸母凈利潤前后也只是略微下降。交易前后上市公司主要財務指標變化 為接盤東莞證券20%股權做準備？此次交易對東莞控股來說存在兩大益處。首先，降低未來項目的資金投入壓力和投資風險。標的項目始于2019年初。當時，東莞控股通過公開招標成為聯合體的牽頭方，聯合體中標軌道交通1號線項目。根據當時的協議約定，軌道交通1號線項目線路總長度為58.0km，項目建設期6年、運營期20年，預計投資總額約295.96億元。東莞控股預計以自有資金向一號線建設公司投入資本金總額約109.82億元。截至2023年6月末，東莞控股已向一號線建設公司累計投入37.10億元。東莞控股認為，通過本次交易，可提前收回已投入的項目資本金，有利于公司降低未來項目的資金投入壓力和投資風險，有利于降低公司的償債風險和財務費用。其次，聚焦另三大主業。據介紹，在高速公路經營管理業務上，東莞控股擁有莞深高速的特許經營權。莞深高速盈利能力優異，成長穩定，屬于優質核心資產，當前公司已經著手推進莞深高速改擴建工程，預計將有效延長莞深高速運營期限。新能源汽車充換電業務方面，東莞控股新能源汽車充換電業務主要分布在東莞地區，2022年東莞汽車保有量已達373.8萬輛（全國排名第 10 名），這一業務具有較大發展潛力。“未來公司將加強探索并適度投資于風電、光伏、儲能、氫能、新能源汽車產業鏈等領域，孵化培育綜合能源服務等新興業務。”不僅如此，市場還有一大潛在預期便是東莞控股是否在為接盤東莞證券20%股份在做準備。“差錢”的錦龍股份日前公告提出擬轉讓所持東莞證券3億股股份，占東莞證券總股本的20%。錦龍股份為東莞證券第一大股東，持股比例40%；東莞控股為第二大股東，持股比例為20%。因此，一旦股份被東莞控股拿下，其將上升成為東莞證券的第一大股東。市場的預期并非毫無依據。此前，錦龍股份12%股權被其控股股東質押給東莞信托，而東莞信托正是東莞控股旗下聯營企業。盡管交易對象及交易價格均未確定，但錦龍股份強調，交易對方須以現金支付方式支付交易價款。以東莞證券的規模來說，這筆資金并不少。截至2023年上半年，東莞證券總資產532.74億元，凈資產90.12億元；上半年營業收入10.85億元，凈利潤3.53億元。東莞證券的這一規模與A股市場上第一創業（002797.SZ）、南京證券（601990.SH）、財達證券（601236.SH）處于同一梯隊。這類券商市值目前在250億元至300億元區間。東莞證券股權結構，如下圖：最值得期待的是，東莞證券已推進IPO多年，雖遲遲未能落地，但仍正在上市進程之中。東莞證券IPO已于2022年2月獲得中國證監會發審委會議審核通過。2023年3月，深交所受理了東莞證券IPO平移申請。不過，目前尚未能確定股權轉讓是否會對東莞證券上市審核程序造成影響。因此，東莞控股本就是東莞證券IPO的直接受益者，一旦拿下大股東之位，其收益更為豐厚，因而也更具投資吸引力。近期二級市場上，東莞控股連收三個漲停板，股價從9元/股附近一舉漲至最新收盤價12元/股，最新市值125億元。不過東莞控股也稱，減資一號線建設公司的交易存在價款未能及時、足額支付的風險。